事件:新和成发布2017年业绩快报,2017年度公司实现归母净利润17.02亿元,同比增长41.55%;以10.89亿股本计算,实现基本每股收益1.56元。其中,第四季度实现归母净利润8.01亿元,同比增长124.37%;以10.89亿股本计算,实现季度基本每股收益0.76元。
   
BASF柠檬醛装置事故影响较大,全球维生素A等产品价格持续高企,大幅增厚公司盈利。2017年10月31日,BASF柠檬醛工厂事故,其后BASF宣布不可抗力。BASF柠檬醛工厂事故致全球VA价格快速上涨,欧洲与中国市场VA产品涨价均达10倍之巨。巴斯夫目前仍在进行相关部件替换、电子设备与管道泵重建等工作,根据官方最新不可抗申明预计复工时间为2018年3月。考虑到柠檬醛装置复产至维生素A装置出货的时滞以及船运至全球所需要的时间,我们认为短期来看BASF事故影响仍未消除,VA价格高企有望持续,带来公司2018年盈利的大幅增厚。
   
新投蛋氨酸项目满产满销,成为新的业绩增长点。公司一期5万吨/年产线于2017年7月基本达产,产品销售情况较好;同时募投建设二期25万吨/年产能,预期于2021年前分期建成投产。蛋氨酸项目投产后公司有望实现盈利快速提升,跻身全球蛋氨酸新的主要供应商行列。
   
新建麦芽酚产能,香精香料业务有望持续较快发展。公司拟建年产6000吨乙基麦芽酚、3000吨甲基麦芽酚等项目,其中3000吨乙基麦芽酚项目已经开始建设,有望推动香精香料业务持续较快发展。
   
拟投资50亿建黑龙江生物发酵产业园,助力长期成长。公司拟在黑龙江投资50亿元建生物发酵产业园,年加工玉米50万吨,一期计划投产时间2019年10月,二期计划投产时间2020年10月。
   
维持“审慎增持”评级。新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,BASF事故持续发酵,VA价格持续高企、VE价格底部回升,公司柠檬醛基本配套有望充分受益;蛋氨酸一期5万吨于2017年7月正式投产、二期25万吨募投项目已开始建设,将构筑公司新的业绩增长点。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS与PPA装置处国内领先地位,规模有望持续扩大。此外公司拟在黑龙江投资50亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。维生素A产品涨价大幅增厚公司2018年业绩,我们上调公司2018~2019年EPS至5.33、2.75元的预测(以10.89亿股本计算),维持“审慎增持”的投资评级。